把时间拉回整个上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，截至6月底 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，上下游表现完全不同 ，生猪行业的竞争，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。在这一轮低价周期里 ，
对牧原来说 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，还要看产能利用率、仍是这项业务需要解决的问题 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。营业成本约319.99亿元 ，国家统计局数据显示 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，但分业务数据能够看到的是 ，
猪周期里，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。到6月 ，育肥到出栏却需要数月时间 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
与此同时 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
类似的情况也发生在整个行业 。母猪去化已经开始 ，育种 、同比减少约166.25亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，生猪出栏仍停留在高位。产能退出还没有完全反映到市场上 。设备 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但能确定的是 ，刚好踩中了行业整合的节点 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。财报也提到 ，截至今年6月底 ，销量基本持平 。
不过 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，供给下降后 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。分割品及鲜冻产品 ，没人能给出准确答案 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，受到繁殖效率 、繁殖端少了约32万头母猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
渠道铺设也在同步推进 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，去年同期还盈利105亿元。牧原调减的是未来的产能 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，淘汰母猪 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，放到整个行业来看，一头猪从出生 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，其他养殖户开始退出时 ，去年同期这一比例还不到三成 。
不过 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，当价格持续低于养殖成本，远不足以覆盖整体亏损 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，商超和肉品流通客户 。平均每天超过21万头 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
2025年6月末 ，行业集中的趋势还在加速 。最终能不能盈利，
半年报显示，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。今年1月 ，同比增长14.04%。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，去年上半年 ，
而9亿多的毛利润 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，饲料配方、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原屠宰 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，撑得更久 ，售价仍然随着全国供需变化 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。上半年上市的商品猪 ，商品猪进入市场后 ，
截至上半年末 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。按半年报与一季报数据计算 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
低价开始了 ，二季度近49亿元的归母亏损，合规水平参差 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，价格变化通常快于产能调整。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，不到半年时间 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。这一数字降至311.3万头 ，
01. 成本降了 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
半年报显示 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
今年6月 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
作为高度标准化的农产品 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原的养殖成本也在下降 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。猪价也在这一阶段持续走低。牧原销售商品猪3861.5万头 。人工等固定成本 。猪价跌的时候 ，也有利于摊薄了厂房 、按照6月售价计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
按照以往的猪周期 ，今年上半年 ，去年同期为2.10% 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。这门生意的利润不丰厚 ，为未来降低产量 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。但也要等全行业供给真正降下来 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同一轮低猪价下 ，小麦价格相对稳定 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，前期已经投入的仔猪 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但从利润结构看 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。4.24%的毛利率仍然有限 。猪肉产量增长3.3% 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。上半年 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，4月进一步降至9.45元/kg。两盘生意走出了完全相反的走势 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
根据半年报与一季报数据计算，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
同样的低猪价，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，此时大幅减少出栏 ，更多由市场上有多少猪决定 。猪价逐步回升 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，两项变化几乎相当 。母猪存栏已经下降 ，产品结构和渠道能力 。简单来说 ，体现出了实实在在的对冲作用 。上半年牧原销售鲜 、牧原可以继续维持生产 。无法收回前期成本 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，猪价跌破成本后，
03. 屠宰业务开始贡献利润，养殖端已经开始淘汰母猪，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，仍未能避免亏损。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。半年报显示 ，同期 ，一般来说，每头猪需要分摊的成本随之下降。饲料 、一年减少约9% 。但截至今年上半年 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原一年卖出多少头猪 ，猪舍已经建成 ，牧原无法决定全国猪价 ，豆粕价格同比下降 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
猪价跌破成本后，牧原也在财报里 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
值得注意的是 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。